1-5月社会消费品零售数据显示，
金银珠宝的消费同比增长20%
，需求相当强劲。
今年以来，人们为了应对动荡时局的挑战，风险意识明显加强。一个明显的变化是，买房的需求变少了，但有钱人并没有少。房产投资需求，在向黄金珠宝领域转移。
我去周大福等金店线下走访调研，客流量都不错，明显比其他行业的店铺好不少。身边的朋友也多有黄金投资的意向，都佐证了金银珠宝消费向好的趋势。
本文
收录全球23家黄金珠宝零售上市公司
，主要有香港、内地、美国和丹麦等地企业。
下面我们从全球视角看看这些公司的市场估值和业绩情况，以及A股哪些股票值得关注！
*PE/PB/PS/ROE/营收/利润都是TTM口径，营收/利润增速为近三年CAGR。
第一章：全球上市公司整体概况
（1）
港资品牌，
主要有周大福、周生生、六福珠宝，定位中高端，通过加盟形式在内地市场快速扩张。
其中周大福在品牌力、门店数、营收和市值等方面，都是一枝独秀的地位。
（2）
内地品牌
，分两类。老凤祥、中国黄金、周大生等为全国性品牌，定位中高端。菜百股份、曼卡龙等为地区性品牌。
其中老凤祥、中国黄金、老庙黄金（归属豫园股份）都是营收体量比较大的品牌。
（3）
国际品牌
，也有两类。一类是蒂凡尼、卡地亚和宝格丽这种高端奢侈品牌。一类是施华洛世奇、潘多拉这种快时尚轻奢品牌。
其中不少豪华珠宝品牌已被奢侈品巨头揽入囊中。例如蒂芙尼，被路威酩轩集团LVMH收购后，2021年就从美股退市了。
说明：中金黄金、山东黄金等企业属于黄金勘探、开采、冶炼类企业，不是零售相关，不在本文分析范围！
第二章：产业发展特点和趋势
（一）行业需求特点
（1）消费结构：
黄金是消费主力
，2022年占57%。翡翠玉石21%，钻石11%，宝石4%，珍珠3%，铂金和白银1%。
（2）需求规律：
成长属性和周期属性兼有
。成长属性由人均收入提升驱动，周期属性主要是金价周期性波动所致。
（3）客户群体：人年轻时会喜欢blingbling的快时尚珠宝产品，组建家庭后，会转向黄金等传统消费。
80和90后跟父辈看品牌居多不同，将更加
重视产品创新性
。行业竞争演变为品牌力、新品创新与技术革新的角逐。
（二）核心品类特点
（1）
黄金类
：消费为主、投资为辅。消费需求占60%以上，第一是自戴用途，其次是婚嫁。投资需求占30%左右，主要购买金条、金币和黄金ETF等。
消费需求整体平稳，对金价敏感度低，受结婚人数和人均收入等因素影响。投资需求目的是收益，所以对金价敏感度高，金价稳定上涨与快速下跌都会激发需求。
（2）
钻石类
：消费趋向品牌钻石，占比提升至65%，近六年几近翻倍。钻石没有黄金透明，普通人难以区别品质，特别是人工钻石普及后，客户更看重牌子了。
培育钻石已经由工业市场，引入珠宝零售行业。各大品牌都在拥抱人工钻石，目标客群大多是年轻中产女性。市场成长很快，但价格崩得也快，已经跌到天然钻石的20%以下。
（3）
翡翠玉石
：拥有广泛的消费群体，在高龄群体中分量很重，加之独特的文化积淀，更有极高的艺术鉴赏性。
但此行业水太深，价格体系混乱，产品保值性缺乏共识，供给量又大幅增加，不利于长久发展和投资！
（三）产业链特点
（1）
上游开采
：我国金矿储量还行，国内外黄金供给充足，难以垄断。开采商也挺多，像紫金矿业、中金黄金、山东黄金等都是有实力的企业。
我国天然钻石资源较少，供给依赖非洲、澳大利亚和加拿大等国，并且市场供给集中度逐年上升，有垄断趋势。40%以上培育钻石来自中国，产业集中在河南省！
（2）
中游加工
：我国黄金珠宝有广东番禺、广东罗湖、江苏相城等产业基地，加工地以广东番禺为首。钻石加工环节，技术门槛较低，多数厂家位于印度。
（3）
下游销售
：黄金珠宝行业具有很强的品牌效应，目前市场集中度不高，但稳步提升趋势明显。
第三章：企业的基本面特点
（1）黄金珠宝产品易于长期储存，价值稳定，
库存风险较低
，这在门店经营方面有优势。但这是
资金密集型
生意，加盟商需要为铺货垫付大量资金，这在一定程度上限制了渠道下沉。
（2）黄金有充足的金融工具对冲风险，原材料价格波动影响不大。如果黄金产品过时，
回收再造的耗费也不高
。
（3）黄金珠宝零售企业多为
品牌运营方
，专注品牌建设和渠道管理等附加值高的核心环节，而附加值较低的生产和配送等中间环节将外包。
美国和香港等地给
品牌龙头的估值高一些
，市盈率近30倍，但次一级的品牌市盈率只有10多倍，差距甚远。
（4）与海外龙头相比，国内企业的
产品附加值
普遍较低，盈利能力相对偏弱，差距可能在品牌力上。
国外奢侈品牌净利率有15-20%水平，国内黄金珠宝品牌大多低于5%。
第四章：A股值得关注的个股
这个行业的选股逻辑，要聚焦在两方面：
首先要选品牌力雄厚的龙头股，因为这是一个很看牌子行业，市场集中度提升也有利头部品牌。
其次要回避以钻石等产品为核心公司，因为钻石产品缺乏投资性，主要市场又是婚恋人群，这块需求在萎缩。同时，人工钻石也在冲击价格体系，有危机。
由此，
我觉得老凤祥是值得关注的
。一是它的百年金字招牌；二是基本面稳健，连续很多年的业绩增长记录；三是产品结构多样，且以黄金为主。
附：各家公司基本面概览
（1）
老凤祥600612
：170多年金字招牌，在黄金珠宝行业
品牌力深厚
！现在上海国资委控股，深受社保资金青睐。
营收体量和门店数仅次周大福。产品结构丰富，珠宝首饰占80%，黄金交易19%，笔类0.3%，工艺品0.15%。
2022年营收增7%，利润降9%。2023年Q1营收增33%，利润增76%。毛利率7.6%，净利率3.6%。负债率54%，短期借款很大。回款不错，但
经营现金流一般
。
股息率2.3%，派息率45%左右，未分配利润占市值28%。TTM市盈率16倍，合理水平。
（2）
中国黄金600916
：背靠中国黄金集团，2021年才上市。兄弟公司中金黄金是挖矿的，上市很早，中国黄金是卖黄金的。
在黄金零售各环节有全产业链优势，黄金产品占99%。这几年想降低对
单一品类的依赖
，布局培育钻石市场。50%市场在华东，20%在华北！
2022年营收跌7%，利润降3.7%。2023年Q1营收增12%，利润增19%。毛利率3.9%，净利率1.6%。负债率42%，交易性金融负债较大，
经营现金流不错
。
股息率2.6%，派息率65%左右，未分配利润占市值15%。TTM市盈率24倍，有点偏高。
（3）
豫园股份600655
：实控人是郭广昌，业务近似于大商城，旗下
拥有老庙、亚一
两大黄金珠宝品牌。
上海市场占69%，江苏12%。珠宝时尚占66%，物业开发与销售占19%，商业经营管理占4%。
2022年营收降3.6%，利润增1.5%。2023年Q1营收增23%，利润增3.6%。毛利率18%，净利率8%。负债率69%，长短期借款都很大，
经营现金流很差
。
股息率5.2%，派息率35%左右，未分配利润占市值78%。TTM市盈率7倍，走
房地产行业估值方向
了。
（4）
周大生002867
：全国性品牌，门店数仅次周大福和老凤祥。一开始重心在钻石等镶嵌类产品，后黄金上升为主力产品。
素金首饰占76%，镶嵌首饰12%，加盟收入8%。华东大区占25%，华北20%，华南17%，华中16%，分布均匀。
2022年营收增21%，利润降11%。2023年Q1营收增50%，利润增26%。
毛利率21%，净利率10%，行业较高水平
。负债率24%，现金流不错，但有波动。
股息率3.6%，派息率60%左右，未分配利润占市值22%。TTM市盈率16倍。
（5）
迪阿股份301177
：前十股东持股92%！年轻的新潮品牌，善于营造调性，婚恋钻戒定制，产品不便宜。
求婚钻戒占79%，结婚对戒占19%。基本覆盖全国市场，华东36%，华南15%，华北13%，西南/华中各11%。
2022年营收降20%，利润降44%。2023年Q1营收降42%，利润降73%。
结婚人群变少是个大问题
。毛利率70%，净利率20%，很高了。负债率21%，经营现金流很不错。
股息率2.7%，派息率55%，未分配利润占市值12%。TTM市盈率30倍以上。
（6）
菜百股份605599
：由北京国资委实控，京津冀的
地方性品牌
，门店规模很小。
华北市场占93%，北京市是大头。贵金属投资产品占52%，黄金饰品36%，贵金属文化产品8.5%，钻翠珠宝2%。
2022年营收增5.6%，利润增27%。2023年Q1营收增46%，利润增31%。毛利率11%，净利率4.2%。负债率40%，交易性金融负债较大，经营现金流还可以。
股息率3.6%
，派息率78%，未分配利润占市值13%。TTM市盈率20倍左右。
（7）
潮宏基002345
：不在第一梯队，但也有一千多家店。产品充满时尚、年轻和个性气息，群体定位偏年轻人。
网络销售竟然占24%
，华东地区占46%，其他地方分布均匀。时尚珠宝首饰占56%，传统黄金首饰占33%，皮具占7.4%，品牌授权和加盟3%。
2022年营收降5%，利润降43%。2023年Q1营收增22%，利润增30%。
2018年业绩暴跌是因为资产减值所致
。毛利率30%，净利率4.6%，
销售费率有点高
。负债率35%，借款不大，经营现金流不错。
股息率2.7%，派息率89%，未分配利润占市值20%。TTM市盈率28倍左右。
（8）
曼卡龙300945
：浙江杭州的品牌，2021年上市。
电商占了39%
，浙江省内占55%。素金饰品占83%，镶嵌饰品占16%。
2022年营收增29%，利润降23%。2023年Q1营收增3%，利润增29%。毛利率17%，净利率3.3%，负债率8.4%。股息率0.7%，派息率41%，未分配利润占市值15%。TTM市盈率近50倍。
更多股票分析：
《全球铁路货运上市公司对比，股票估值、业绩和产业一览！》
《全球高速公路上市公司对比，股票估值、业绩和行业一览》
《全球白色家电上市公司对比，股票估值和业绩一览！》
《全球啤酒上市公司对比，股票估值、业绩和产业特点一览》
《全球图书出版上市公司对比，股票估值和业绩一览！》
《全球饮料上市公司对比，股票估值、业绩和产业趋势一览》
《全球休闲零食领域上市公司对比，股票估值和业绩一览！》
《全球药店上市公司比拼，一文看清各家业绩和估值》
《国内外白酒和烈酒上市公司对比，股票估值与业绩一览！》
《全球存储芯片领域上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球传统眼镜行业上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球口腔器械上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球54家电信运营商，估值和业绩一览，有何启示？》
《全球骨科器械行业上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球医美材料行业上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球工业自动化上市公司，牛股频出，估值和业绩一览！》
《全球医疗信息化上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球家用医疗器械上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《全球小家电上市公司，股票估值对比和业绩一览！》
《
全球工业机器人上市公司，股票估值对比和业绩一览！
》
《生活消费品行业有哪些特点，A股如何选择，需要注意什么！》
《2023年新能源车市展望 | 写在比亚迪股价大跌之际！》
《有望成为2023年投资主线的信创板块，股票怎么选？》
《从投资角度看我国工业软件的发展机会》
声明：以上内容仅适用本人，不作为他人投资依据！不荐股，请勿跟随。投资有风险，入市需谨慎！2