近期市场上传来了新一轮的存款利率下调消息，其中六大行首先对此进行了官宣做实。
6月8日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行六大国有银行共同下调存款挂牌利率。
市场有部分猜测在降低存款利率后，居民债务成本率（以房贷为主）明显高于资产回报率的情况下，未来是否会有LPR跟进下调。
利好消息猜测情绪叠加市场对于未来房地产进一步限购放松等预期，房地产板块迎来集体上涨。截至2023年6月9日盘中，港股内房板块中近五日涨幅，龙湖集团、碧桂园、中国恒大分别以12%、11.84%、13.01%在板块中领跑。
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而存款利率下调对于银行成本端改善明显，今年以来内地银行股作为“中特估”板块重要的一部分，累计涨幅可观。今年年初以来截至2023年6月9日盘中，内银板块中农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、民生银行分别以16.42%、12.32%、18.49%、25.43%、18.52%的累计涨幅板块中居前。
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究竟这一轮存款利率下调详细情况如何，存款利率下调影响几何，对哪些标的较为利好，我们来详细看看。
一、六大国有银行官宣下调存款利率
6月8日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行六大国有银行共同下调存款挂牌利率。
其中，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%。2年期定期存款利率下调10个基点（Bps）至2.05%，3年期定期存款利率下调15个基点至2.45%，5年定期存款利率下调15个基点至2.5%。
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在这一轮调整中，存款挂牌利率全部降至2.5%以下，执行利率也告别了“3时代”。不过投资者需要注意的是同一家银行在各地的具体执行利率会略有不同，要以当地实际施行为准。由于对存款利率上限做出了限制，部分银行可做利率上浮的产品也将同步受到影响。
除了此次调整，2021年之后，存款利率已经历了4轮调整：
1、2021年6月，央行指导市场利率自律机制完善存款利率上限形成方式，将存款利率自律上限由存款基准利率乘倍数改为加点确定，事实上降低了存款利率上限，此后，多家银行下调了1年期以上的定期存款利率。
2、2022年4月，央行进一步指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，“政策利率-LPR-存贷利率”的传导机制形成，鉴于当年1月LPR下调了10个基点，因此，4月国有大行和大部分股份行以及部分区域性银行下调了存款利率。
3、2022年9月，国有大行率先下调了各期限存款挂牌利率，股份行跟随下调。
4.、2023年4月份前后，多地中小银行下调了部分期限定期存款挂牌利率，以作为2022年9月份的补降。
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与此同时，据多家媒体报道称，此轮调整中美元定期存款根据不同期限和不同规模亦有调降，5万美元（含）以上的1年期定期美元存款利率不高于4.3%。部分银行还调整了计息方式，由此前的基于Libor测算变为以挂牌利率为基础结合加点上浮的模式。
今年以来，银行存款结构中，定期化、长期化特征持续。央行数据显示，截至4月末，个人存款中的定期及其他存款占比升至71%，较2022年末提升近3%；企业存款中的定期及其他存款占比升近68%，较2022年末提升近2%。
二、存款利率下调有利于银行降低负债成本
这一轮国有大行存款利率下调是2022年9月之后的再度下调，下调的背景有以下几点：
1、首先第一个背景是2022年至今国内贷款需求偏弱，贷款利率持续下行，在2023年第一季度银行息差降至1.91%的历史新低，因此存款降息旨在降低银行负债成本，稳定银行息差；
2、第二个是长端存款利率下调更多，主要目的是在“压平”存款利率曲线，与国债收益率曲线趋近，从而降低银行长端负债压力，缩短负债久期；
3、第三个是2022年以来理财净值化、股市波动、房地产市场疲弱的环境下居民财富流向存款，个人定期存款同比增速上行至22%的2012年以来最快水平，而今年贷款投放前置、后续可能放缓，揽储压力减轻；
4、第四个是存款利率降低也有望增加消费倾向、减少存贷款利率倒挂导致的“资金套利”。
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那么调整存款利率能给银行多贡献多少利润呢？
机构中金假设活期/两年期/三年期/五年期定期存款利率分别下调5基点、10基点、15基点、15基点，估算能节约银行负债成本约1200亿元，正向贡献银行净息差/营收/净利润3个BP/1%/3%（年化），其中活期存款占比较高的上市银行更为利好。
三、未来LPR是否会因应下调
在存款利率下降后，与房贷息息相关的LPR有没有可能相对应也下调呢？
实际上存款利率具有双面性，它既是金融机构的负债成本，也是居民部门的资产收益。2022年以来，居民部门就已经处于资产收益偏低但债务利息成本偏高的环境中。2023年4月以来，中小行与大行的存款利率接连下调，居民资产收益率进一步下降。
如果后续债务付息成本没有跟进下调，那么居民部门用存款提前还贷去杠杆的意愿可能会阶段性偏高，进而可能影响地产与信贷的稳定性。
目前国内居民可以投资的金融资产包括股票、股票基金、债券基金、货币基金、银行理财与银行存款六个大类，这六个大类在2022年的投资回报率，分别以万得全A涨幅、中证股票基金指数涨幅、中证债券基金指数涨幅、中证货币基金指数涨幅、6个月银行理财产品预期收益率（年初）、工商银行1年期定期存款挂牌利率为代理变量。这其中收益表现最好的是银行理财，为3.24%，其余资产投资回报率都较为平庸，并且股市亏损较大。
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这里使用的理财投资回报率是预期收益率的形式，实际中的理财并非能够全部取得这一收益，若以市场上常见的净值型产品来看，理财投资回报率在2022年会更低。在2022年下半年债券市场曾经出现过流动性风险，较多理财出现了浮亏。
在居民负债端，主要以房贷为主，以新发个人住房贷款利率作为债务利息成本的代理变量，它在2022年的均值为4.68%，要明显高于资产端可以投资的任何一类资产回报率。
如果考虑到历史上发放的存量房贷利率更高，居民实际承担的债务利息成本可能会高于4.68%，资产回报率与债务付息成本率之间的差异会更大。
在债务成本率明显高于资产投资回报率的情况下，居民部门的一个理性选择是“购回”高成本的债务。所以在2022年可以看到了大量的提前还贷现象。这一点也可以从商品住宅销售额与个人住房贷款增量之间巨大的差距中得到印证。
在2022年，商品住宅销售总额约为11.6万亿元，新增个人住房贷款增量为5000亿元；上一次商品住宅销售总额处于11-12万亿元这一量级是在2017年，当年新增个人住房贷款增量为3.9万亿元。
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中房经济研究院专家表示后续LPR尤其是5年期LPR报价是否会跟进下调，以进一步降低房贷利率，稳定居民部门的预期将是一个关键。今年房地产价格处于同比负增长的周期区间，以70个大中城市新建住宅价格同比作为房价的代理变量，实际房贷利率（个人住房贷款利率-房价同比）与30城商品房成交面积有极好的负相关性，而它在今年一季度末仍处于6%附近的经验高位。
基于稳定地产市场预期，支持刚性和改善性需求的目标，名义房贷利率与价格周期同步调整具备政策合理性。
而机构中信指出新发放对公贷款和按揭贷款利率已降至历史最低水平，当前融资成本已非经济的核心矛盾，更重要的是通过财政、基建、房地产政策稳定市场预期。
此外，此轮存款降息旨在降低银行负债成本，因此MLF下调必要性不高。但考虑到LPR形成机制为“MLF+加点”，加点取决于资金成本、市场供求、风险溢价等，因此不排除银行负债成本下调带动LPR单边下调5-10bp。
四、银行业绩预期改善，关注个体公司价值
降低存款利率对于港A两地股市中银行板块意味着什么呢？
招联首席研究员表示，2023年一季度商业银行净利润增速放缓，净息差呈现逐季下降趋势，与银行持续减费让利有关，但影响降低融资成本的可持续性，也将影响银行内源性资本补充能力。
所以，通过下调存款利率、压降负债成本来延缓息差缩窄压力、稳定收益水平，在当前仍然具有必要性。同时，考虑存款利率目前已经处于较低水平，以及随着宏观经济恢复、融资需求上升，未来存款利率下降的空间相对有限。
机构中信则认为降低银行存款成本仍属今年重点方向，这既有助于银行降低负债成本，同时有助银行提升支持实体能力，存款利率调降有望接续。
整体而言，银行业整体经营格局稳定，市场风格催化贝塔行情，个体公司价值开始显现。板块投资而言，预计今年第二季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，当前偏低估值背景下板块步吸引力不断增加。
投资者可以关注个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值修复，例如宁波银行，也包括业绩预期改善、商业模式特色的招商银行、平安银行和杭州银行。
二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，例如江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性。
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